Výnosy amerických desetiletých dluhopisů prolomily magickou hranici 5 % a vystoupaly na nejvyšší úroveň od roku 2007. Investoři požadují stále vyšší rizikovou prémii, což odráží mimořádně rychlé zadlužování USA i ukončování „carry trade“ na japonském jenu, který dlouhá léta pomáhal financovat americký dluh. Situaci dál eskaluje dění na ropném trhu – vyřazení saúdského ropovodu East–West, jímž tekly zhruba 4 % světové nabídky ropy, žene cenu WTI stabilně nad 100 dolarů za barel a s ní rostou i dluhopisové výnosy.
Znepokojivé jsou paralely s rokem 2007: tehdy se desetiletý výnos pohyboval kolem 5,2 % a třicetileté hypotéky u 6,7 % – přesně tam, kde jsou americké hypotéky dnes. Vysoké sazby spolu s drahým benzínem drtí domácnosti, spotřeba zůstává pod tlakem a firemní úvěrování je stále složitější. Ekonomiku drží nad vodou pouze obří rozpočtové deficity a investice do AI boomu. Deficit amerického rozpočtu přitom dosáhne zhruba 1,9 bilionu dolarů, dluh přesahuje 120 % HDP a čisté úrokové náklady překročily bilion dolarů ročně. Hrozí tak nebezpečná dluhová spirála: vyšší výnosy zdražují obsluhu dluhu, ta zvětšuje deficit a další emise dluhopisů mohou vyžadovat ještě vyšší výnosy.
Pětiprocentní výnos státních dluhopisů se navíc stává reálnou konkurencí pro akcie – investor získá atraktivní zhodnocení bez podnikatelského rizika, což zásadně mění matematiku valuací. Nejzranitelnější jsou drahé růstové akcie, realitní trh a firmy závislé na refinancování. Ekonomická historie nabízí řadu paralel, kdy takto vysoké sazby poškodily konkrétní sektor a vyvolaly výrazný poptávkový šok. Riziko krize veřejného zadlužení může prudce vzrůst již v příštím roce, kdy se státy včetně USA budou refinancovat na dluhopisových trzích za výrazně horších podmínek.
About the Author
