Česká národní banka zvýšila základní sazbu na 4,0 %, ale trhy poslaly překvapivý signál – tržní sazby, od kterých se odvíjejí hypotéky i podnikové úvěry, nakonec výrazně poklesly. Nová prognóza i komunikace bankovní rady naznačují, že centrální banka považuje už dnešní úrokové sazby za relativně přísné a nechce dál žít očekávání dalšího cyklu zvyšování. Přesto to neznamená jistý konec utahování měnových kohoutů – finanční trhy stále sázejí minimálně na dvě další zvýšení sazeb.
Nejnovější prognóza ČNB přinesla klasickou „stagflační revizi“: pomalejší růst ekonomiky a vyšší inflaci. Centrální banka počítá s tím, že příští rok dosáhne inflace v průměru 3,2 %, zejména kvůli dražším energiím a potravinám. Rizika jsou ale vzhledem ke stále vysokým tržním cenám energií vychýlená směrem k vyšší inflaci, takže lze živě předpokládat i hodnoty kolem 3,5 % a na začátku roku lehce nad 4 %. Bankovní rada působí rozpolceněji než v létě – jestřábí hlasy přiznávají prostor pro další zvyšování, holubice se obávají, že tržní sazby už na část ekonomiky působí výrazně restriktivně a domácí poptávka může zpomalit víc, než předpokládá prognóza.
Klíčem k rozhodnutí, zda byl listopadový krok poslední, bude odolnost domácí poptávky a vývoj jádrové inflace, která se drží poblíž 3 %. Pokud se vyšší splátky dluhů zakousnou do reálných příjmů domácností a poptávka příští rok zpomalí, úrokové sazby by mohly zůstat na současné úrovni delší dobu. Pokud ale na začátku roku vedle inflace nad 4 % uvidíme i rychlý růst mezd a reálných tržeb v maloobchodě, ČNB pravděpodobně přidá další zvýšení sazby. Trhy svůj názor sice během uplynulého týdne výrazně opravily, ale stále jsou agresivnější než základní scénář a pořítají s pokračováním růstu sazeb.
About the Author
