Akciové trhy pokračovaly v minulém týdnu v silném růstu a dle nejširšího globálního akciového indexu MSCI All Country World od začátku roku připisují vysoce nadstandardní zisk 5,6 %. Hlavní akciové indexy se průběhu minulého týdne dostaly na nová historická maxima, stejně jako celková globální akciová tržní kapitalizace, tedy souhrnná hodnota všech burzovně obchodovaných společností, jež aktuálně činí 110 bilionů dolarů. Jaký bude vývoj na akciových trzích v dalších měsících? Můj výhled je mírně negativní. Zaprvé, přece jenom je výkonnost akciových trhů v posledních měsících, přes globální pandemii, skutečně fenomenální. Index MSCI All Country World totiž za posledních 12 měsíců připisuje zhodnocení 17,6 %. Přitom historicky na finančních trzích platí, že po období silného růstu obvykle přichází období výnosového půstu. Zadruhé, valuace neboli ocenění globálních akciových trhů je enormně vysoké, poblíž historických maxim. Například globální trailing P/E aktuálně činí 33,6 a to je výrazně nad úrovní dlouhodobého průměru 20,3. Z historického srovnání platí, že vysoké akciové valuace silně korelují s podprůměrnými očekávanými a také v budoucnu realizovanými výnosy. A zatřetí, globální inflační tlaky jsou momentálně na několikaletých maximech, například měřeno pomocí inflačních swapů. Nemohu proto vyloučit, že také realizovaná inflace se v příštích měsících dostane výrazně nahoru, nad inflační cíle centrálních bank. Konec konců kvantitativní uvolňování alias tištění peněz klíčových centrální bank je stále bezprecedentní a fiskální politiky zůstávají stále velice uvolněné. Na druhou stranu ovšem také platí, že monetární stimulace klíčových centrálních bank je stále až neskutečně silná. A ukazuje se, že od globální finanční krize v roce 2009 akciové trhy s tištěním peněz centrálních bank a růstem globální peněžní zásoby velice silně korelují. Proto se domnívám, že pravděpodobně ani nějaká větší korekce není na pořadu dne. Můj základní scénář budoucího vývoje proto počítá s tím, že se budou hlavní akciové indexy v následujících měsících pohybovat přibližně kolem současných úrovní, přičemž bych se vůbec nedivil, pokud bychom se dočkali mírného vybírání zisků a zdravé korekce kolem 10-15 %. Autor je investiční stratég Conseq Investment Management
About the Author
