AI‑driven korporátní emise rozzářily trh s dluhopisy – firmy s investičním ratingem prodaly letos téměř 1,5 bilionu dolarů v dluhopisech, což představuje 36 % nárůst oproti minulému roku. Toto masivní nasazení umělé inteligence do emisí převrací tradiční teorii „vytlačování“ vládních dluhů a tlačí výnosy výše, protože se zvyšuje počet emitentů a konkurence o kapitál. Zároveň 30‑letý výnos amerických státních dluhopisů překročil 5 % po více než třicet dní, přičemž silná korelace s cenou ropy (WTI) a obrovské objemy nových emisí – 125 mld. USD za jediný týden – podtrhují napjatou situaci na dlouhém konci křivky.
Federální rezervní systém po ukončení kvantitativního utahování v prosinci 2025 začal agresivně nakupovat pokladniční poukázky, čímž jeho držby vzrostly z 195 mld. USD na rekordních 534 mld. USD během osmi měsíců. Současně Treasury zdvojnásobil objemy odkupů dluhopisů s maturitou 10‑30 let, což okamžitě snížilo desetileté i třídesátileté výnosy. Výsledkem je neobvyklá dynamika, kde se krátkodobé výnosy mění pod tlakem měnové politiky, zatímco dlouhodobé výnosy klesají díky operacím typu “Operation Twist” a přímému zásahu centrálních bank, což podporuje růst zlata (+6 %), oslabení dolaru a rekordní týdenní zisk bitcoinu (+24 %).
Strukturální změna držby dluhů přichází s převzetím dominance soukromých investorů a hedge‑fondů, které nyní kontrolují až 90 % expozice k americkým státním dluhopisům. Repo trhy a prime brokerage zažívají boom (154 % a 83 % nárůst od roku 2022), což zvyšuje citlivost na případný výpadek marginálních držitelů a může vést k evropské expanzi cross‑currency basis. Ekonomové jako Krugman, Tooze a Brooks upozorňují, že rostoucí výnosy samy o sobě neznamenají fiskální krizi, ale mění strukturu trhu natolik, že riziko likviditní šokové epizody – podobné březnu 2020 – se zvyšuje, pokud se marginální hráči rozhodnou prodávat najednou.
About the Author
