AI boom už nepůsobí jen jako hon na drahé akcie – stal se potenciální dluhovou bublinou, která může ohrozit celý finanční systém. Investoři přestávají srovnávat současný růst s internetovou bublinou z roku 2000 a místo toho ho vyhodnocují vůči krizi z roku 2008, protože masivní investice do datových center, čipů a energetické infrastruktury jsou čím dál častěji financovány úvěry. Pokud poptávka po AI službách nesplní očekávaný růst, nesplacené úvěry mohou zatížit banky i reálnou ekonomiku mnohem víc než pokles akciových cen.
Klíčovým varovným signálem jsou rostoucí spready CDS, které ukazují na zvýšené riziko nesplácení a dražší refinancování. Příkladem je poslední prudký nárůst CDS spreadů u společnosti Oracle, což signalizuje, že trh již započítává vyšší pravděpodobnost selhání úvěrů spojených s AI infrastrukturou. Velcí hráči jako Nvidia, Microsoft, Alphabet nebo Meta už investují stovky miliard dolarů, ale jejich akcie jsou pod tlakem kvůli rostoucímu zadlužení a stoupajícím úrokovým sazbám, které zvyšují náklady na kapitál a snižují návratnost investic.
Pro investory se tak mění kritérium úspěchu: nejde jen o to, zda jsou akcie „drahé“, ale zda masivní kapitálové výdaje generují dostatečný volný peněžní tok a zda jsou rozvahy kvalitní. Hodnotit je třeba míru zadlužení, náklady na refinancování a schopnost firmy generovat cash flow, která pokryje nejen provoz, ale i úroky. Udržitelnost AI boomu bude v budoucnu záviset právě na těchto finančních ukazatelích, nikoli pouze na rychlém růstu tržeb nebo technologickém náskoku.
About the Author
